金融信贷环比好转但整体仍低迷覆盖

金融：信贷环比好转 但整体仍低迷 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

一、事件概述央行12月11日发布了《11月金融统计数据报告》和《11月社会融资规模增量数据报告》。11月份RMB贷款+7089亿元，存款+1.4 万亿元,社融+1.02万亿元，M2YoY+1 .7%，M1YoY+15.7%。

一、二、分析与判断受房市销售好转等影响，居民融资需求有所改善在连续多次降息及部分城市放开限购政策等的影响下，今年前11个月住户中长期贷款（主要为按揭贷款）新增2.71万亿元，新增规模超去年全年。受益于首套房商贷首付25%新政落地、10月24日降息及部分银行主动增加按揭额度等因素，11月份当月全国商品房销售面积及销售额强劲增长，销售额同比增长20.2%。房市销售明显回暖提升了按揭贷款需求，带动了当月居民中长期贷款环比增加 278亿元，创近10个月新高，居民融资需求有所好转。

其主要原因是树木因自身腐烂而使其在台风的影响下支持力不足被折断 企业新增贷款规模环比略微回升，但需求依然较弱11月企业贷款+5011亿元，环比有所回升，但仍低于去年同期。今年月，企业中长期贷款占比持续走低，而票据融资占比上升明显；9月份企业中长期贷款占比56.8%，占比有所回升；10月份中长期占比下降至 9%，11月份则进一步下行至26%，贷款结构短期化迹象显著，融资需求依然较弱。

11月外币贷款减少262亿美元，下降规模超上月，环比降幅达4.9%。我们认为，这与境内融资成本下降及人民币贬值预期下境内企业选择提前偿还或减少外币贷款有关。

M2增速超预期，社融低迷或受地方债务置换影响11月份M2增速达1 .7%，增速超预期。11月份RMB存款余额环比增加1.4 亿元。其中，居民存款+9 8亿元，企业+1.04万亿元，财政+2845亿元，非银同业+2161亿元。11月份存款环比大增主要与企业存款及财政存款环比增加较多有关。

我们认为，11月份M2增速超预期主要与降准及地方债务置换之下，银行加大了债券配置力度，货币乘数有所提高有关。M1增速上升较快主要受基数低、财政支出较快转化为企业存款及利率较低背景下企业活期存款占比或提升等的影响。

11月份社融+1.02万亿元，较去年同期少1089亿元，社融低迷与表外融资不振有关，或受地方债务置换影响。今年月，社会融资增量为1 .4万亿元，其中对实体经济贷款达10.4万亿元，表外融资（委托贷款、信托贷款及未贴现银行承兑汇票）仅新增 5 亿元，而去年月达2.17万亿元。年初以来累计实施的债务置换近 万亿元，降低了城投平台等的融资需求，由于地方政府债未计入社融增量数据，或一定程度上使社融数据“失真”。