金融信贷环境将趋紧计划

金融：信贷环境将趋紧 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

央行公布2017年1月金融数据，1月末人民币贷款余额108.64万亿元，同比增长12.6%，增速分别比上月末和去年同期低0.9个和2.7个百分点。当月人民币贷款增加2.0 万亿元，同比少增4751亿元。人民币存款增加1.48万亿元，同比少增56 5亿元。M2余额157.59万亿元，同比增长11. %，；M1余额47.25万亿元，同比增长14.5%；M0余额8.66万亿元，同比增长19.4%。

1月新增社融规模 .74万亿元，创历史新高。

点评：

2017年首月新增信贷2.0 万亿，但不及市场预期2017年1月新增人民币贷款达到2.0 万亿，但不及市场预期。新增信贷主要由居民中长期贷款和企业中长期贷款构成。从结构上看，新增信贷以中长期贷款为主，短期贷款相比往年占比基本稳定，票据融资为负增长。票据融资压缩的原因在于银行对央行中性货币政策预期，宽松信贷环境可能逐渐走向紧缩，票据压缩首当其冲。居民户中长期贷款仍然强劲，达到629 亿，占比高达 1%，主要仍然是前期房贷需求旺盛所导致。

新增存款1.48万亿，M2同比增长比较平稳，但M1大幅下滑1月人民币存款增加1.48万亿元，同比少增56 5亿元。其中，住户存款增加 .1 万亿元，非金融企业存款减少1.7 万亿元，财政性存款增加4124亿元，非银行业金融机构存款增加1024亿元。1月M2增长11. %，保持平稳。而M1增速则大幅回落至14.5%（前值为21.4%）。M1增速大幅下滑主要由于高基数效应以及春节的季节性因素。

社融规模创历史新高1月社会融资规模达到 .74万亿，创历史新高，同比、环比分别多增2619亿和21140亿元。从结构来看，实体信贷增加2 100亿元，同比少增2270亿元，新增社会融资规模主要来自表外融资，委托、信托以及未贴现银行承兑汇票共计新增12442亿元，同环比分别多增8 88亿元和5199亿元。

2009年政风评议工作心得体会 表外社融大幅扩张或与监管套利相关。在房地产信贷受限、金融去杠杆以及监管利率上行等因素影响下，商业银行提前放贷等监管套利行为推高了社融。

总结与投资建议1月金融数据的显著特征是社融规模创天量，其主要来自表外社融的大幅扩张，与商业银行在金融去杠杆的大环境下提前放贷等监管套利行为相关。2017年货币环境定调中性，整体信贷也将逐渐趋紧，银行议价能力上升，银行股往往有所表现。

当前银行板块2016年加权平均市净率0.91倍左右，2017年加权平均市净率0.82倍左右，2016年加权平均市盈率6.52倍左右，2017年加权平均市盈率6.24倍左右，防御配置价值突出，建议投资者积极关注。