回购小幅回落将主导债市中长期走势计划

表明中国经济趋缓之势已成 昨日间市场中短期品种利率继续小幅回落，而中长期品种有一定上升，其中1天品种加权平均回购利率为1.79%附近，较上一个交易日下跌1个BP左右；7天回购在2.30%附近，较上一个交易日下跌了6个BP左右；14天回购在2.72%附近，其余期限变化不大。由于央行量继续缩减，短期内资金面有所缓和。

从活跃品种观察，浮息债1年以下的短期债以及剩余期限在2年左右的品种成交最为活跃，其中最为活跃的为009908、010210、010203、010115等，大多数活跃品种都出现了0.2%到0.3%的价格升幅，上述品种的这种表现成为市场回暖的主要推动力量。虽然部分长债成交也不俗，但多表现为下跌，价格变动的幅度也在0.05%到0.1%的更窄范围内。

交易所市场继续弱势反弹，沪市开于110.69点，开盘后便一路下行并形成日内低点111.60点，接近午盘，市场开始回升并将上行走势维持到收盘，最终指数以日内高点111.71点收盘，成交量有所恢复，成交金额达7.06亿元。

市场的回升仍然是一种弱势反弹，在货币资金市场利率比较平稳的前提下，市场继续进行结构调整。比较银行间和交易所国债市场，银行间在短期品种和10年以上品种的收益率明显高于交易所，在两市长债初步企稳后，部分资金防御性操作，其操作重点主要是短期和3到5年品种，而交易所3到5年品种的比价优势也成为其价格受到支撑的原因，但上述资金的试探性和阶段性介入难以扭转债市的方向。

进一步分析，主导国债市场方向的还是升息因素，短期市场主要取决于目前现券收益率的上升是否已经充分反映了本次加息影响，而中长期主要看广受市场关注的进一步加息预期的演变。而从目前利息政策的着眼点看，CPI将是左右利率进一步调整的关键变量，而避免出现实际的负利率很可能是央行重要的政策目标，因此可以说CPI将主导债市中长期走势。