金融创新带来机会覆盖

金融：创新带来机会 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

中国证券行业目前仍处在佣金战之中，今年动荡的A股市场也为其业绩增加了很多的不确定性。目前估值水平仍在高位，我们认为在证券市场没有出现趋势性上涨，同时竞争仍然日趋激烈的情况下，上市券商很难有趋势性的投资机会。但作为高弹性行业，券商受新业务发展消息的刺激可能有阶段性的投资机会。

支撑评级的要点券商的佣金率仍在下降过程中。目前营业部的部均贡献仍没有起色，展望未来尽管监管在加强，但新进入者仍将对佣金水平造成压力。

是中间有隔离带、两边各有两条车道的宽阔马路。而从这片区域再往东 A股市场仍在震荡中，在流动性紧缩、通胀持续在高位、经济发展方向不明的情况下，股票市场很难有趋势性的上涨。在此基础上，券商的交易量和自营业务很难有较高的盈利表现。

新三板扩容以及转融通业务有望在今年推出，这些业务尽管在发展初期对券商盈利贡献有限，但其未来前景看好，我们认为这些因素是券商今年股价上升的催化剂。

中信证券仍为买入首选。考虑到其较强的竞争优势，在新业务方面获得许可的可能性较大，投资银行业务较强，我们对其发展前景看好，估值相对具备吸引力。