金融创新业务有望多点开花荐股哈

金融：创新业务有望多点开花 荐4股 201 - 类别： 机构： 研究员：

她有自己独特的风格和魅力 [摘要]

景气度回暖，传统与创新并进。201 年证券板块的走势和2012年所出年度报告的预判一致。业绩上，201 年前三季度行业景气度如期企稳，经营数据指标回升速度略超此前预期。其中，行业净利润上升41.64%，为近 年来行业净利同比增幅最大的一年。从上市券商来看，中型券商的高弹性在行业回暖态势明显的年份，表现则普遍优异。大型券商也有不俗成绩。考虑到201 年IPO暂停对投行业务的影响，2014年IPO重启后，上市券商的净利继续保持正向 0%以上的增长不难实现。

顶层改革路径明确，创新有望多点开花。十八届三中全会《决定》中，关于金融业改革的表述十分明确，其中针对证券业的表述更是可以视为今后中期内行业发展思路的官方最高纲领。与2012年创新元年中政策比较，证券业的定位是一脉相承的，并没有改变创新元年所定下的业务创新范围，反而可以说是加快了创新步伐，明确了创新地位。2014年在新三板、做市商、金融衍生品、资产证券化等创新业务上有望实现多点开花。

风险在于转型的阵痛。从经济大规律来看，产业的转型难以避免地伴随着风险。就2014年上半年的时间测距来看，券商佣金率联盟的承压将是最大风险。之前依靠政策稳定下来的券商间佣金率联盟，已经失去了基础。加上上开户技术的进步，和互联金融市场的培育，未来券商的佣金收入在收入结构上将会大幅降低。不过，单就2014年上半年来看，改革中所带来的实利还远不足以让券商们放弃传统通道业务的巨大利益。因此，佣金率下限的挑战或者会继续出现，但应不足以在此时间段内出现较大幅度的佣金率集体下降。

2014年上半年投资策略。经过上述的行业分析，我们认为，证券业的政策利好将会持续较长时间，其业绩的支撑也有较高确定性。对比此前2005年以来，同样是长时间政策利好，同样是较明确的业绩支撑，券商股走出了一波涨幅高达25倍的行情。因此，中长期来看目前券商股有较高的投资价值。从未来 ~6个月来看，综合考虑到目前整体证券市场的人气度和走势，券商股机会大于风险，但上下行的波幅或者会比较大。行业整体给予“推荐”评级。