金融债券市场和企业融资利好荐股

于案发当晚9时许到张女士家 金融：债券市场和企业融资利好 荐5股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

央行宣布对银行降准100个基点，对农村金融机构降准200个基点4月19日，央行宣布自2015年4月20日起下调各类存款类金融机构存款准备金率100个基点，对农信社、村镇银行等农村金融机构额外降准100个基点。

利好银行间流动性、银行净息差/盈利、新债券发行、企业融资和金融股我们认为此次降准100个基点将利好同业流动性、银行净息差/盈利、新债券发行、企业融资成本以及银行资产质量，这对国内各银行、券商和保险股应属利好。

1)我们估算此次降准最初将释放约人民币1.2万亿新增流动性至同业市场，这可降低同业利率和债券利率。2)这为将来超过人民币1万亿元的地方政府债券发行（部分用于置换地方政府平台贷款）和企业债券/资产抵押证券发行（年初至今同比下滑）铺平了道路，因为银行目前缺乏购买债券的自由资金——如果我们将银行同业资产、理财产品和证券投资资产中的非标信贷计作“贷款”，则银行有效贷存比已经高达78个百分点。 )考虑到同业资产收益率（ -4个百分点）与准备金利率（1.6个百分点）间的利差，我们估算2015年上市银行的预期净息差/税后净利润可能会平均提高1. 个基点/1.0%。4)债券收益率下滑和企业贷款利率下行应温和利好企业盈利，从而对银行资产质量利好。

在我们的覆盖范围内，平安银行、华夏银行、农业银行、中信银行、交通银行、南京银行和重庆农商行对100个基点的降准更为敏感。目前我们尚未确认重庆农商行和农业银行是否也符合额外降准100个基点的条件。

维持对中国金融股的积极看法；估值重估取决于内需复苏和消费信贷增长鉴于货币/房地产政策的潜在进一步放松，我们维持对国内银行、券商和保险股，尤其是H股中国金融股（存在估值折让）的积极看法。然而，银行股的实质性重估将取决于内需复苏以及消费信贷增长所推动的企业盈利和不良贷款的改善。我们的首选股包括位于我们的强力买入名单的中信银行H、招商银行A、中国信达、海通证券H和平安A。主要风险：放松政策推迟导致GDP增速/每股盈利低于预期。