金融惜贷情绪上升荐股

金融：惜贷情绪上升 荐6股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

■信贷低于预期，短贷增量极少，暗示需求疲弱且银行有避险倾向：

4月人民币贷款增加7747万亿元，同比少增176亿元，明显低于市场预期。新增中长贷占比66. %较上月显著提升，绝对值则差异不大。

企业部门中长贷增加较多可能与稳增长相关政策有关，居民部门中长贷增量较多预计和银行的避险倾向有关，因为按揭贷款通常被认为是低风险业务。居民户短期贷款、非金融企业短期贷款分别增加906、568亿元，票据融资新增860亿元。票据融资多增暗示需求不强、短贷增量偏少一是和需求弱有关，另一方面可能也与银行在经济下行风险加大背景下对小微、民营企业的信贷投放更为谨慎有关。

■非标显著萎缩：4月社融1.55万亿元，同比少2091亿元。其中，当月人民币贷款、外币贷款、委托贷款、信托贷款、未贴现票据均同比少增，仅债券和股票融资同比多增。从最近几个月社融的持续同比少增来看，需求是比较疲弱的。虽然有关表外业务的监管声音不断，但回顾历次监管，我们会看到只要需求存在，相关的创新总是不断，政策的影响均不显著，因此社融的萎缩来自需求端的原因要更大一些。

■存款继续外流：4月末人民币存款余额108.45万亿元，同比增长10.9%，比去年同期低5. 个百分点。当月人民币存款减少6546亿元，同比多减5545亿元，其中居民户、企业存款均同比减少且前者降幅更大。季末之后存款的外流有季节性原因，但大量流出一是和理财产品、货币市场基金的分流有关；另外也和社融减少导致派生下降有关。

结合M2和存款增速的差异加大，更加印证了理财、货基对存款的分流。在各银行通过综合化服务、产品、客户体验吸引存款的背景下，银行存款成本的上升趋势将依然持续。

■投资建议：需求疲弱、同时近期有关房地产市场调整、债务风险的讨论较为密集，使得市场对银行资产质量担忧阴影重重，我们预计在这种背景下行业整体绝对收益空间有限。个股方面我们建议关注平安、兴业、华夏、浦发、民生、中信。

烈火“搭”出的塔楼蜿蜒在长城尽头的沙丘之外 ■风险提示：房地产市场剧烈调整、经济增速大幅下滑。