煤炭石油年重点合同电煤价格维持牛

煤炭石油：2011年重点合同电煤价格维持2010年水平不变 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

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事件：

国家发改委价格司司长12月1日在山西省部分煤炭和电力企业生产经营座谈会上表示：当前，煤炭企业要在确保安全的前提下增加生产，保障供应，保持煤价稳定。主要内容如下：

煤炭企业要按照国务院和发展改革委有关文件的要求，严格价格自律；2011年重点合同电煤价格要维持2010年水平不变，不得以任何形式加价；煤炭生产和运销企业不得人为干扰和炒作煤炭价格，自觉不涨价、不提价，保持市场煤价基本稳定；要求煤炭产区政府认真清理妨碍市场运行的各种壁垒，使企业做到自主经营，产需双方直接见面，促进煤炭在国内市场上的自由流通；认真清理各种收费，减轻煤炭、电力企业的负担。

点评：

此次发改委价格司要求煤炭价格保持稳定，是在近期我国CPI过快上涨、煤炭市场价格持续提高的背景下提出的，表明国家对作为我国基础能源煤炭的价格走势对CPI、对下游行业的影响高度关注；此次发改委价格司提出2011年的重点合同电煤价格要维持在2010年的水平，不得以任何形式加价，这一限价措施的严厉程度超出了此前市场对于今年合同价格的预期，此前市场预期今年重点合同电煤价格会有一定幅度上涨（6%-8%左右），这一限价措施对于重点电煤合同占比较大的上市公司负面影响较大；而对于以市场价格销售占比较高的电煤企业以及合同价格调整较为灵活的焦煤、无烟煤企业影响相对较小；虽然此次对重点电煤合同的限价会对一部分上市公司构成负面影响，但是我们对于煤炭行业仍维持长期看好的观点，主要是因为：一方面，我们认为煤炭行业不同于普通的周期性行业（如汽车），因为具有资源属性，也不同于其他的资源性行业（如有色金属），因为煤炭除了具有资源属性外，还具有不可再生性（有色金属可回收再利用），也不同于其他的能源行业（如汽油和天热气），因为煤炭将在较长时期内是我国的主要能源；另一方面，虽然未来煤炭行业面临产能逐步过剩、内蒙和新疆煤炭资源的冲击、铁路的逐步完善等因素对煤炭价格可能构成负面影响，但我们认为这一点并不足虑，主要是因为煤炭企业会根据市场情况来确定实际的产量，而不是将建成的产能全部满负荷生产，考虑到我国煤炭企业集中度不断提高，煤炭资源逐渐被大型能源企业控制，从煤炭企业自身的利益出发，煤炭企业有动力对供给水平和价格进行控制，从国家利益角度出发，国家也将对煤炭总产量进行限制；目前煤炭行业2010、2011年动态PE分别为16. 1倍和1 .86倍，对应10年三季度的PB为 .20倍，估值已经较为便宜，我们维持行业“买入”评级