金融估值一重提升开始兑现荐股的

金融：估值一重提升开始兑现 荐2股 类别： 机构： 研究员：

苹果可以直接利用自家支付生态系统帮助零售商完成支付。 [摘要]

本周观点基本面看1）优先股蓄势待发，银行资本压力将得到一定缓解。上周农行及中行公告称，证监会已经审核通过了优先股的发行申请。这意味着不久之后（1到2个月）第一批优先股将正式面试，这将在一定程度上缓解银行资本压力，并将支撑大行的资产规模扩张。对于大行优先股的票息率，在社会无风险利率下行的趋势下，我们维持

【6.0,6.5】的区间判断。

2）银行按揭贷款投放意愿环比或将有所提升。随着南京宣布取消限购后，全国仅有6座城市尚未松绑，我们认为，四季度银行对个人按揭贷款的意愿将有所提升，原因在两个方面：1.央行的窗口指导对银行信贷投放仍有一定的指引作用，同时地方政府配合出台的优惠措施也将刺激需求。2.资产质量下滑使得银行经营趋向谨慎。随着风险利率下行，节约资本的按揭贷款的性价比开始显现。因此我们预计四季度的居民中长期贷款增长将保持高位。

）正回购利率再降意味着降息周期已经打开。上周央行通过公开市场净投放货币80亿元，并下调14天正回购利率20bp至 .5%，为今年8月以来第二次下调。在7月 1日14天期正回购以中标利率下调10个基点的方式重启后，央行于8月27日宣布定向降息。时间拉长点，2008年10月至今，央行共调整基准利率12次，其中10次调整基准利率之前均出现了公开市场操作利率的同向调整。因此，我们有充足的理由认为降息周期已经打开，公开市场利率下行向信贷市场的传导过程仍将持续。我们之前反复提及的估值三提升中降息对资产质量及股息率较高的银行股投资价值提升将有望兑现。

4）SLF将保证货币政策传导有效性并引导利率实质性下行。我们认为，5000亿SLF的出台将确保货币政策传导的有效性，使得正回购降低的预期能够引导银行间利率的下行并传导至实体利率。SLF资金的流向可能有两方面：1.银行间债券市场。2.期限较短的票据市场。

政策面看：促进资金流入境内，降低风险利率。 总理视察上海自贸区的表态意味着未来政府将通过改革引入境外资金，从而降低社会融资成本。在控制货币总量的前提下，自贸区融资成本利率下行将引导资金流入境内并切实降低融资成本。

投资建议：我们之前强调的估值三提升中第一个降息对估值的提升已经开始兑现，另外两方面沪港通及国企改革也在持续发酵中，看好行业四季度小幅超额收益，个股维持推荐北京，平安。