金融信贷放量难抵表外收紧社融增速进一步下吧

金融：信贷放量难抵表外收紧 社融增速进一步下行 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

央行公布6月金融数据，6月新增人民币贷款（包括非银贷款）1.84万亿，同比多增 ,000亿；新增社融1.18万亿，同比少增5,902亿；M2同比增长8.0%，增速环比下降0. 个百分点；上半年新增人民币贷款（包括非银贷款）9.0 万亿，同比多增1.06万亿；新增社融9.1亿，同比少增2.0 万亿。

信贷多增符合预期，票据贴现持续快增6月新增人民币贷款1.84万亿，同比多增 ,000亿；剔除非银贷款1,648亿后，新增人民币贷款1.68万亿，同比多增2,164亿。6月信贷高增超季节性，显露了货币政策放松倾向。结构上来看，在紧信用环境下票据收益率上行，银行票据配臵吸引力提升，6月票据规模2,946亿，同比多增4,54 亿，票据的高增也反映了短期银行风险偏好难有显著提升。剔除票据后的一般性企业贷款仅增6,87 亿，当月新增规模为年内最低。考虑到地方债与房企融资收紧，我们认为未来企业贷款表现有待进一步观察。居民端，6月信贷增量（7,07 亿）基本与去年同期相近。展望7月，综合考虑部分表外融资需求回流表内以及央行定向降准的影响，我们预计新增信贷规模为9,000亿。

警方得到线报 表外融资收缩加快，表内信贷独木难支在表外融资受限影响下，6月新增社融1.18万亿，同比少增5,902亿，低于市场预期。6月社融同比增速环比下降0.5pct至9.8%；加回地方债后广义社融同比增速进一步下行至9.7%。6月社融数据不及预期主要受表外融资规模大幅压降的影响，6月委托贷款、信托贷款、未贴现承兑汇票负增6,915亿，较去年同期多减9,1 5亿。在整体融资收紧背景下，我们预计7月社融增量约为1.0万亿。

企业存款增长乏力，M2低位增长6月新增人民币存款为2.1万亿，同比少增5,482亿；财政放款力度较去年同期略有加大。从存款结构来看，居民存款新增1.09万亿，与去年同期大致相近；企业存款新增9,475亿，同比少增1,2 4亿，我们认为主要是由于非标监管下企业存款派生能力削弱；非银存款新增1,4 8亿，同比少增1,211亿；其他存款（大部分为机关团体存款）新增6,041亿。2018年以来，金融去杠杆持续推进，货币派生能力减弱，M2增速维持低位增长，6月M2增速为8.0%，环比下降0. 个百分点。我们认为央行定向降准在一定程度上有助于流动性的改善，预计未来M2增速的下行空间有限。