金融互联网金融与传统商业银行的一次博弈荐吧

金融：互联金融与传统商业银行的一次博弈 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

猪粮比下跌0.12 事件：中银协内部建议将“余额宝”等互联金融货币基金存放银行的存款纳入一般性存款管理。

点评：

该政策尚处于研讨阶段，整体有利于银行板块；（1）政策的出发点基于维护公平竞争性金融市场秩序和国家金融安全；维稳的宏观金融秩序利于商业银行的正常运营；（2）将互联金融货币基金存款纳入一般性存款管理，可以有效缓解银行的存贷比约束，对行业生息资产增速形成有效支撑；目前银行信贷增速受到75%存贷比的硬约束，当前互联金融货币基金主要纳入同业存款管理，不计入存贷比考核；如果纳入一般性存款管理，存贷比的硬约束将有所缓解，提升银行的业绩增速；（ ）该政策将有利于缓解互联金融对于商业银行负债端成本的侵蚀；由于互联金融提供了便捷渠道，大量存款通过货币基金投向同业负债获取了较高回报；存款搬家的趋势中，活期存款转移较为明显，从利差和流动性角度分析，定期存款也有动力转移，银行对于期限错配的流动性管理难度增大；该政策如果实施，将拉低互联金融产品收益率（由当前5.5%以上的利率中枢水平下修到4%的利率平台）；静态测算将提升行业净利润增速1个百分点以上；动态影响则需综合未来资金面进行判断。

市场关心未来的银行涉房政策会怎样？继续推进+区别对待+相机抉择：（1）由于银行表内房地产的不良率仍低于行业平均水平，因此预期关于涉房贷款将继续推进。根据我们在江苏省内分行级别的了解，其对房地产相关业务的态度并没有发生显著变化。（2）但是三四线城市房价存在下行压力，我们认为银行2014年可能会调整开发贷和个人按揭贷款的相关授信政策，对不同的城市以及不同的开发商资质和规模进行区分。（ ）同时，如果后续暴露一些信用违约事件以及监管层的态度发生改变，预计银行房地产相关业务的态度将发生变化，相机抉择将成为银行涉房政策的主要策略。

板块投资策略：结合货币政策中性、流动性冲击以及行业基本面景气度下行，维持行业“中性”评级；预计 月份政策环境较为平稳，流动性边际宽松，板块良好的年报和季报业绩增速将提供较好的估值修复机会，关注平安银行和民生银行。