金融利于存款和贷款中小银行更为受益牛

金融：利于存款和贷款 中小银行更为受益 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一个没有PR 事件：中国人民银行决定，从2012年2月24日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。此次调整后，大型金融机构为20.5%，中小型金融机构为18.5%。

点评：

降准的判断。1）降准原因：1月数据偏弱；其他货币工具已运用到接近枯竭；本周中小银行上缴保证金的准备金（亿）对小银行流动性影响较大。2）今年货币政策基调以“稳”为主，货币不会大放，亦不会更紧，未来存准有继续下调空间。 ）央行对货币政策态度仍是偏谨慎。

降准对存款和贷款有利。目前阶段，降准对存款和贷款有利，缓解存款下降趋势有利。1)从宏观角度看，降准改善市场主体（尤其是银行）的预期，导致货币乘数下降压力有所缓解；另一方面释放基础货币4000亿；最终对货币供给有利。2)从微观形成机制看，目前流动性压力已制约小银行放贷，降准使可贷资金增加，利于贷款和其派生存款增加，利于“新增贷款—派生存款—再新增贷款”银行体系派生存款能力增加；另一方面金融创新使得同业资金亦流入实体经济，同业资金压力缓解利于银行体系的贷存款派生。降准的数量上影响，需要跟踪，维持前期对2月贷款平稳增长的判断，预计8000来亿。

对银行基本面影响正面，中小银行更为收益。1）从静态资产负债配置角度看，各类银行差别不大。本次降准可提高银行资产收益率，假设释放资金（1.62%）转为同业资产（ .6%）配置，对上市银行业12年利润提升0.5%左右，净息差提升0.6~0.8BP。2）从动态角度看，中小银行更为受益。降准利于缓解中小银行流动性压力，利于中小银行贷款回归正常，存款压力亦有所缓解。

投资建议：本次降准时点略超预期，降准本身在预期之内，降准不表明货币政策放松，同时经济回落的拐点尚未看到。本次降准对市场影响偏正面，但不带来趋势性机会。本次降准缓解市场对银行贷存款增速快速下滑的担心，对银行基本面影响正面，对银行股价影响正面，我们继续看好银行股1季度稳健的投资收益。银行股配置价值犹存：行业净利增速20%，1季度净利增速27%；12年PE/PB分别为6.1x/1.1x，ROE为16%~24%；大银行分红率4.5%以上；同时监管政策中性偏暖，融资压力缓解。

风险提示：经济下滑严重，资产质量恶化