金融创新加剧分化吧

金融：创新加剧分化 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

●1、行业转型初见成效，多项业务均衡发展。目前证券行业正处于一个结构调整的进行期，业务结构调整和收入结构调整成为券商经营的主线，这将加速行业分化及进入新业务发展模式。一些先行券商对创新业务的布局开始两三年前。2010年之后，行业创新在政策和市场的推动下加速，在经纪业务全面下降的同时，券商的创新业务强劲增长。部分券商业务转型已经初见成效，收入结构由过去的经纪业务一枝独秀变为创新业务比重提升，多项业务均衡发展。

●2、结构调整是主线，政策成为主要推手。（一）收入结构将进一步优化，创新业务比重上升。（二）承销发行结构调整：债权型融资比重上升。预计2012年，债券融资速度将进一步加快，有望达到超过50%的增速。预计2012年，股权融资规模（新股和再融资）将达到7500亿元-8000亿元的水平，在2011年的基础上，再增长10%左右。新股发行规模将达到 200亿元的规模，比2011年增长15%左右。（三）2012年佣金率仍会下降，成交量基本持平。预计2012年佣金率再次下降仍有空间，预计下降幅度10%左右。

在流通市值换手率2.8，流通市值19.5万亿元的假设下，预计2012年成交额54.6万亿元，与2011年基本持平。

● 、重点公司分析：（1）中信证券（6000 0）：具有先行优势和国际化优势。未来机会给予有准备的券商。公司在创新业务具有规模优势和先发优势，融资融券常规化、转融通、新三板、国际板，都将对公司的业绩和估值带来催化。我们预计公司 年EPS分别为0.80元、0.60元和0.80元，维持“买入”评级。（2）海通证券（6008 7）：稳健经营终得回报。公司业绩稳定的特征在熊市中体现了公司的优势，资管和投行业务的增长也体现出公司在新业务上投入的增加。海通证券H股再融资计划有助于公司扩展海外业务，促使全部业务更上一个台阶。我们预计公司 年EPS分别为0.42元、0.48元和0.50元，维持“增持”评级。

（ ）广发证券（000776）：业绩波动将趋缓。公司增发有效解决了公司资本金不足的问题，但由于市场下跌，创新业务投资方向有限，募集资金运用效应还有待发挥。我们预计公司 年EPS分别为0.84元、0.94元和1.08元，维持“增持”评级。

未经环球书面授权 ●4、风险提示：证券行业的发展受政策、内外宏观经济形势影响较大，容易出现较 动，大盘下跌及交易量萎缩对行业造成直接负面影响。