金融创新业务年报业绩估值偏低推动券商股反了

身体不会对这类碳水化合物吸收太快 金融：创新业务+年报业绩+估值偏低推动券商股反弹 -08 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

创新业务+年报业绩+估值偏低推动券商股反弹——证券行业2010年 月投资策略报告投资要点：

2月券商板块跑输大盘，但三重因素推动券商股迎来反弹行情。2010年2月券商板块下跌1.66%，而同期沪深 00指数上涨2.42%，板块表现逊于大盘。从个股来看，不考虑广发证券借壳S延边路上市而导致大涨414.50%的情况下，仅东北证券涨幅达2.74%略强于沪深 00指数，而其他公司表现均不敌大盘。但是，我们认为随着股指期货、融资融券推出时间点的临近、09年年报业绩的大幅增长，以及股价下跌导致的估值水平进一步下降将推动券商股反弹。目前券商板块2010年PE仅为25. 倍，相对其他行业估值较低，而其相对沪深 00指数PE溢价率也仅为1.56，与历史平均水平相当。

经纪业务：一季度增长概率较大。为消除春节因素的干扰，我们用2010年月的整体数据与往年相比，其中股票日均成交额为206 亿元，较09年同期上涨了 0.58%，A股投资者新增开户数为19 .6万户，较去年同期的184.4万户也上涨了近5%。可以预见，由于09年一季度的低基数，今年一季度两市成交额保持较快增长的概率很大。

投行业务：中小企业融资步伐较快。2010年2月A股市场股权类融资合计755.61亿元，较去年同期上涨了85 .94%。从发行数量看，华泰系完成7单排名第一;从发行规模看，海通证券因为2月承销了华泰证券的IPO项目，使其排名首位。

资产管理业务：券商集合理财产品募集金额快速增长。2010年2月共9只新产品成立，募集金额合计88.75亿元，较1月的52.64亿元，大幅增长60.6%。

看好受益于创新业务的大券商。个股选择上， 月份我们继续推荐受益于创新业务的大券商，如华泰证券、海通证券、中信证券和光大证券，并提醒投资者关注09年年报业绩大幅增长的中小型券商在年报披露阶段的交易性机会，如宏源证券和东北证券。

风险提示：1）证券行业目前业绩与证券市场波动密切相关，若市场出现调整将引发行业盈利和估值向下调整的风险；2）券商股的全面解禁和大型券商的不断上市使得该板块供给不断加大，稀缺性会减少。