金融云开雾散会有时趋势性机会或将来临吧

金融：云开雾散会有时 趋势性机会或将来临 -2 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

你给了我坚定了。 政策面：从紧道路上隅隅而行在09年大规模的信贷投放下，政府主导的投资驱动已见成效，2010年在进出口复苏的背景下，政府投资的退出将是一个渐进的过程。

我们认为在2010年的国际形势和政策形势下，经济可能出现阶段性的波动，但整体实现平稳过渡的可能性较大。政策已步入从紧通道，但需综合平衡低通货膨胀、经济增长、保持较高就业和国际收支大体平衡四大目标，因此在调控上较为谨慎。近期货币政策依然以公开市场操作以及存款准备金率的调整为主，但强调前瞻性、针对性和灵活性的货币政策在2季度下旬可能会有出其不意的表现。

流动性：业绩与股价会继续背离么？2010年，银行的业绩增长确定性很高，加之行业受益于从紧政策初期，年内业绩同比增长20%-25%较无悬念。然而年初至今，股价走势与业绩预期相背离，流动性是其中的关键原因。在09年上半年信贷快速投放后，流动性拐点已现。从信心角度看，年初政策预期不明朗及银行业融资的不确定性亦使得资金较为谨慎，风格转换难以实现。2季度开始，我们预期这样的局面将有望改观。一是负面政策的预期已逐渐释放并包含在股价中，后续政策面压力较小；二是银行股保持了合理偏低的估值水平，具备上涨的空间；三是伴随1季报的发布，业绩将重新成为推动股价上涨的驱动因素。

2010年2季度投资策略我们认为，就流动性角度而言，拐点之后的2010年，全年看行业难有大的表现机会，但阶段性机会依然存在，二季度或是最好时期。

一方面，负面政策的预期已逐渐释放并包含在股价中，多数银行亦公布了好于预期的融资方案，考虑融资摊薄后银行股的估值水平依然合理偏低，具备上涨的空间；另一方面，伴随1季报的发布，在部分银行业绩存在超预期可能的背景下，业绩将重新成为推动股价上涨的驱动因素。此外，股指期货及加息预期的提前反应亦可成为股价上涨的催化剂。

选股思路上，关注三条主线：季报超预期、加息弹性及融资线。看好业绩弹性高，融资方案好于预期且后续改善空间大的银行。推荐组合为兴业、招行、浦发、宁波、民生，适度关注华夏、深发。

风险提示方面，经济复苏阶段存在较高不确定性，由此带来的政策风险及资产质量下行风险需持续关注；此外，存在加息方式未达预期的风险。