煤炭石油年月煤炭行业月度组合

因为这其中的一个友在出发之前说 煤炭石油：2012年6月煤炭行业月度组合 09年不会简单重复 半梦需半醒 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

相对收益组合说明：把自己放在买方的位置，主要关注未来一个月的当月投资收益，目的是战胜行业指数（中信煤炭行业指数），不考虑此后的走势，因而对公司长期基本面关注度较低。

本月行业观点及选股思路：估值有天花板，当下防守略重于进攻基本面：高库存需消化，4季度之前，看不到国内煤价趋势性上涨。山西、内蒙等地方政府通过供给收缩，限产保价，勉强维持供需平衡。即使未来一个季度国内投资起来，下游还需先去煤炭库存（截至5月20日，国内重点电厂电煤库存创历史新高，可用天数26天，接近08年金融危机顶峰时28天的最高值）。纽约油价跌破90美元，对能源价格也形成压制。

盈利：根据各季度均价测算，第三季度才是煤价同比低点。（见正文数据）估值：行业向上最多还有20%空间。当前银行间利率持续走低，政府也在加速批项目，经济维稳可期。但市场早就预期政策放松，煤炭股价在今年1月就开始反应，我们无法判断目前的股价对“2万亿”反应是否充分。

由于行业进入成熟期，估值波动区间逐年收窄，当年动态PE（行业20多家主流公司的算数平均值）很难突破20倍，现在已经15倍以上（未来盈利预测下调将是大概率事件，当前实际估值水平其实高于15倍）。

因此，我们6月份组合的选股思路是：选冶金煤保持适度进攻性、选有注入预期（或者已公告但未实施）的公司进行防御。

6月组合：中国神华（权重25%）；开滦股份（15%）；大同煤业（权重15%）；平庄能源（权重15%）；盘江股份（权重10%）；潞安环能（20%）；行业配置建议：标配令整个板块向上的催化剂（不考虑概率）：投资加速得到数据验证；降息；美联储QE ；煤电联动机制重新出台。

风险提示：IPO抽血过快；大小非减持；密集审批项目后，资金不能到位