煤炭石油年月煤炭行业月度组合回哈

德国部分地区会出现一些有限的地方性试验。另一方面 煤炭石油：2012年2月煤炭行业月度组合回避业绩不确定性 - 1 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

产品说明：本组合是应部分投资者要求，提供月度模拟组合，主要关注未来一个月的投资收益，而对公司长期价值关注度较低。投资建议仅供参考，请投资者根据自身情况，慎重选择，注意风险。如果本着价值投资的角度，请关注我们未来将陆续推出的季度组合、半年度组合、年度组合。

本月行业观点及选股思路：回避业绩的不确定性年报披露临近，投资者需从上市公司的角度去思考，公司有无释放业绩的动力？从历史上看，在经济下行或股市低迷时，上市公司业绩释放动力往往不足（为第二年的业绩增长留下余地；无融资需求）。

尽管四季度是煤炭行业的需求旺季，但单季业绩较前三季度均值低，是煤炭行业的惯例。主要原因有四：到年底已完成全年生产计划，为了给第二年打下基础，把超计划的产销量计入1月份（即成本计入当年，收入计入下一年）；为年底的煤价谈判造势，营造供需紧张局面，适当减产；年底保安全，生产积极性下降；报销集中在年底，四季度费用激增。

因此，我们2月份组合的选股思路是，根据上市公司的历史行为，选择估值较低，2012年有一定增长，同时四季度业绩确定性较高（或已经发布了业绩预告）的公司。

本月组合：中国神华（权重45%）；山煤国际（权重20%）；兰花科创（权重15%）；永泰能源（权重10%）；盘江股份（权重10%）。

行业配置建议：标配风险提示本组合中，盘江股份的风险在于贵州政策性成本的变化；中国神华的风险在于所得税税率是否会按25%计征。

行业风险：1月份信贷数据低于市场预期；整个投资产业链（地产、工程机械、水泥、钢铁）需求下滑速度超市场预期，煤价下跌趋势止不住；资源税制度全面改革的时间点快于市场预期。