金融二月新增信贷未现节后反弹贷款需求呈结牛

金融：二月新增信贷未现节后反弹 贷款需求呈结构性下降 -12 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

M1、M2环比上升，同比增速4. %和1 %M2环比提升0.6个百分点，M1环比提升1.1个百分点，两者剪刀差在一月份出现季节性大幅扩大后环比略有收窄，但我们认为现阶段仍处于历史低位，显示经济活性处于较弱状态。

贷款需求呈结构性下降：企业、个人中长期投资贷款需求有所下滑2月新增人民币贷款7100亿，低于1月贷款增量，市场之前预期的节后反弹并未出现。结构上来看企业中长期贷款增长依然疲弱，仅占新增企业贷款的28%，相反票据融资出现1100亿的正增长；个人贷款新增仅650亿。我们认为，企业和个人投资意愿的下降导致中长期贷款需求呈现结构性下降，而短期内资产质量下行压力下银行放款仍显谨慎，仅选择票据贴现等风险较低的贷款业务来弥补新增贷款缺口，供需两方原因使得二月新增信贷未出现节后反弹。我们预计 月新增贷款会较1、2月有所增加，但增幅仍将有限。

对于Rocksteady来说 企业存款季节性回流，银行存贷比压力略微缓解2月新增人民币存款1.6万亿元，其中住户、企业及财政性存款分别增加1600、8900以及1200亿元。我们认为随着企业春节后生产经营恢复，企业存款逐渐回流银行体系是2月份企业存款较大增长的主要原因，但整体规模仍略低于往年节后的新增量。2月末银行系统存贷比68.8%，虽环比有所下降但仍处于历史高位。

维持银行获得绝对收益及阶段性相对收益的判断我们预计12年A股上市银行净利润增长17%，现阶段板块估值处于合理水平的低端，股价有望随业绩增长获得绝对收益。我们首推深发展。