金融债券发行大幅回落月券商资管放量吧

赌潜入 弹指输赢百万 金融：债券发行大幅回落 11月券商资管放量 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点事件描述上周（11.26~12.02）新发行资管产品跟踪。

事件评论银行理财发行数量减少，预期收益率继续趋降。据Wind不完全统计，11.19~11.25当周新发行理财产品较前一周减少16 款（前周减少207 款）。分类型看，发行理财产品中非保本浮动型占比75. 9%，较前周上升82bp，非保本理财占比提升是大势所趋。资产配置方面，当周新发行理财产品中配置利率、债券和其他资产（非标为主）比例分别为24.02%、 0.2 %和 6.04%，较前周分别下降12bp和上升 、60bp。收益率方面，当周全市场1个月、6个月期限理财产品平均年化预期收益率分别为4.11%、4.44%，较前周分别下降1 、1bp。

信托发行减少、利率降幅明显收窄；11月券商资管发行放量。据Wind不完全统计，11.19~11.25当周新发行信托产品77.8亿，较前一周减少82. 亿；平均预计收益率7.25%，较前周下降6bp。其中，贷款类信托发行1.2亿，较前一周减少10.8亿；平均收益率7.60%，较前周下降48bp。此外，据Wind不完全统计，11月券商资管发行规模208.8亿，较上月增加101.7亿；其中另类投资型产品发行70.9亿，较上月增加47.7亿。

债券发行大幅回落，地方债继续低量、公司融资边际放缓。据Wind不完全统计，11.26~12.02当周新发行各类债券722 .2亿，较前周减少 571.1亿。具体，地方债实际发行61. 亿，较前周减少108.2亿，票面利率 .50%，较前周下降19bp；公司债发行158.4亿，较前周减少252. 亿，票面利率5.17%，较前周上升29bp；短融发行761.6亿，较前周减少40.2亿，票面利率4.0 %，较前周上升16bp。ABS发行782.9亿，较前周减少179.2亿。

投资建议：总体来看，银行理财发行量继续徘徊在低位，且预期收益率下行趋势仍未改变；信托发行规模回落，但11月券商资管发行显著增加，主要系监管支持券商成立资管计划支持民企发展；地方债发行额度几罄，继续低量，企业融资边际有所放缓。逆周期政策调节需要时间，并且随着更多政策出台，中期信用拐点有望出现，从而大幅缓解经济下行压力，银行中长期资产质量将更好而不是更糟，板块具备较高的中长期配置价值。