回购利率延续稳态流动性调控生效紧缩趋于缓的

证券时报 朱凯

作为资金面的重要风向标，昨日的回购利率延续了近期稳态。尤其是隔夜利率，近7个交易日以来，上下波幅都在1个基点之内；同时，21天期限资金由于跨越季末，成交量维持高位，价格也上涨了24个基点。

从公开市场投放情况来分析，上周到期资金尽管多达2050亿元，但由于央行主动上调了相关期限央票发行利率，使得商业银行的认购积极性进一步释放，时隔16周实现了资金净回笼，回笼量为100亿元。而本周以来，央行则如期同步上调了1年期品种发行利率，同时延续了1100亿元的巨量正回购。

长城证券固定收益部研究员杨小青表示，当天招标的10年期国债票面利率3.83%就明显低于此前预期，这主要是资金面充裕的推动作用。而边际中标利率3.85%与它只有2个基点的差距，表明市场分歧并不大。

三大运营商相关人士均表示方案还在商讨中 杨小青还认为，日本强震事件本身还未结束，其实际影响不好评估。但在经济需求、双边贸易甚至市场心理上，都会助推避险资金介入债券市场。

(,)一位不愿具名的分析师认为，市场的担忧并未完全消失，而如果这一时点没有早于预期发生的话，即使加息，对市场的影响也不会太大。他还表示，假如央行又像节后那次一样“突袭”，没有时间给市场消化，或许紧缩担忧会卷土重来。

不过，国信证券资深债券分析师李怀定认为，海外方面，近期美国房地产和就业市场呈现出复苏迹象，美国经济向好的内生动力显著增强，基本面和政策面不支持债市收益率大幅下行，这更多是资金面重归宽裕和配置需求抬头带来的。

“当前的资金面可能是短期内的最低水平，未来一段时间货币市场利率总体应该有一定幅度上行。后续不利于资金面的因素主要有以下几点：公开市场回笼力度加大、央票发行利率上升导致加息兑现预期的重现、3月中下旬的季末考核、4月份银行存款的部分外流等。”李怀定说。

西南证券宏观和固定收益分析师王剑辉认为，随着到期资金增多，公开市场操作空间增加，央票的发行量也逐渐提升。尽管2月份CPI持平于4.9%，但并不意味着通胀压力的减轻，海外逐渐抬头的通胀替代了刚刚松动的国内压力，因此运用货币政策的必要性依然存在。