金融信贷维持高增荐股吧

金融：信贷维持高增 荐7股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：10月人民币贷款新增6970亿元，同比多增 8亿元，前值1. 8万亿元；当月新增社融（含地方政府专项债）7288亿元，同比少增4716亿元，前值2.21万亿元；社融存量同比增速10.2%，前值10.6%；M2同比增速8.0%，前值8. %。

“新增社融不高于去年、新增贷款显著高于去年”判断进一步印证。1）信贷维持高增，前10月累计增长16.1%。10月新增人民币贷款6970亿元，同比多增 8亿元，前10月新增人民币贷款1 .8万亿元，同比多增2.01万亿元，累计同比增长17.0%；前期郭主席对新增民营企业贷款提出“一二五”目标的方向性指引，负债端银行资金成本已显著下降，预计商业银行与金融机构给小微企业贷款积极性将提升，未来2月新增贷款同比多增趋势仍将持续，印证我们新增贷款显著高于去年判断。2）全口径社融增速进一步下滑，10月地方政府专项债发行短暂遇冷。10月新增社融7288亿元，同比少增4716亿元，前值2.21万亿元，同比少增 97亿元；10月社融增速10.2%，前值10.6%，还原旧口径（剔除地方政府专项债）社融增速9. %，前值9.7%；10月地方政府专项债发行868亿元，同比少增447亿元，但前10月累计仍维持同比多增991亿元，预计全年仍将保持多增态势。

可以和同类产品放在一个税目下管理；后来这些产品贸易量变大了 非标融资持续压降，占新增社融比重再创新低；企业债融资占新增社融比重继续提升。10月委托贷款、信托贷款、未贴现票据同比分别少增992亿元、2292亿元、57亿元，合计同比少增 41亿元，前10月合计少增2.5 万亿元，年初至今占新增社融比重-15.7%，较9月占比再减少0.7个pct。10月新增企业债融资1 81亿元，环比多增1294亿元，同比少增127亿元，前10月企业债净融资17281亿元，同比多增14190亿元，年初至今占新增社融比重10.7%，较9月占比再提升0.4个pct。

信贷结构改善仍需耐心等待，新增居民贷连续4月同比多增。1）票据增量连续6月维持高增。10月新增票据贴现1064亿，同比多增1442亿元，占当月新增贷款比重为15. %，连续6月增量过千亿；2）新增企业信贷同、环比均少增，经营活力改善仍需时间和空间。

10月新增企业短期贷款-11 4亿、新增企业中长期贷款1429亿，同比分别少增1021亿、9 7亿；环比分别少增22 2亿、2 71亿，环比少增主要受到季节性因素影响（去年同期企业中长期贷环比少增266 亿元）； ）新增居民贷连续4月同比多增，短期贷增长驱动居民贷维持改善趋势：10月新增居民贷款56 7亿元，同比多增11 6亿元，7、8、9月分别同比多增120、 78、729亿元；其中，10月零售短期贷款新增1907亿元，同比多增1116亿元，而中长期贷款新增 7 0亿元，同比多增20亿元。

M2增速环比下降0. 个pct至8.0%，企业存款同比大幅少增是主因。10月新增存款 5 5亿元，同比少增7065亿元；其中，财政存款同比少增4681亿元；居民存款同比多增4705亿元，已连续6月同比维持多增；企业存款同比少增61 0亿元，前10月累计同比少增2.04万亿元，未来企业存款增长依赖于社融增速企稳回升，进而带动M2增速回升。

行业观点：尽管宏观环境的不确定性有所加大，但银行板块“业绩增速向上、估值仍处低位”是确定无疑，不必无谓悲观，维持看好评级。当前银行估值仅0.86倍18年PB，我们维持“龙头搭台、拐点唱戏”的选股策略，重申“财务余量”的辅助维度，拐点首选上海银行、平安银行、中信银行；龙头银行推荐招商银行、农业银行、建设银行和宁波银行。