金融初次加息的甜蜜计划

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[摘要]

今天央行 4个月以来首次加息，自2010年10月20日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.25个百分点，由现行的2.25%提高到2.50%；一年期贷款基准利率上调0.25个百分点，由现行的5. 1%提高到5.56%；其他各档次存贷款基准利率据此相应调整。

对此，我们点评如下：

整体而言，我们认为目前的加息对于保险而言将是偏正面的，理由如下：

第一、初次加息对于保单的收益端是直接提高的，但是成本端的上涨是滞后的。对于新收入的保单，直接可以投资于较高回报率的债券，但是成本端并没有明显上涨。对于到期的固定收益率投资，公司进行再投资时，收益率将会上涨，但是由于是历史的保单，其成本并不会出现明显的变动，保单收益扩大。保单成本的上涨所导致的利差收窄将在加息中、后期才会显现。目前而言，虽无法判断是否进入加息周期，但目前的加息，无疑将会提升保险公司的投资预期。

第二、目前的加息将会减轻很多人对于长期低利率对于保单的配置压力。

第三、目前的加息将有利于缓解市场对于750日移动平均线下滑对于公司财务报表的压力。

第四、就技术处理而言，由于一次性加息，将会带来债券收益率的上涨，同时带来债券价格的下跌。短期而言，可供出售的金融资产的债券将带来一定财务报表的影响。

投资建议：

考虑到目前保险股的估值依然较为便宜，基于2010年的估值结果，中国平安的2010隐含P/EV为2. 8倍，中国人寿P/EV为2.45倍，中国太保P/EV为2.00倍。平安、人寿、太保2010隐含一年期新业务价值倍数分别为17.44倍、21.9 倍和20.18倍。行业估值依然具有优势，依然维持行业“增持“的评级，给予中国平安和中国太保“买入”的评级。