金融创新业务从期望变成现实计划

金融：创新业务 从期望变成现实 - 0 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

股指期货的推出，将影响券商的传统业务的发展模式，对券商的经营理念和盈利模式将带来很大的改变。我们假设2010年沪深两市日均交易额为1900亿元，假设股指期货推出以后将达到现货交易量的90%，按万分之五的佣金率计算，股指期货将给参与券商带来50多亿的佣金收入。

目前上市券商，绝大多数都控股了相应的期货公司，未来股指期货的交易者主要将来自于券商的客户资源，因此，各家期货公司的股指期货业务市场占有率主要取决于控股股东券商的市场占有率，其次取决于期货公司本身的市场占有率。从业绩贡献总量来说，经纪业务市占率高的券商，特别是具备全面结算会员资格的券商受益较高。中信证券、广发证券、光大证券和华泰证券控股的中证期货、广发期货、光大期货和长城伟业将获得较大的市场份额。

券商在融资融券业务中的盈利模式包括：融资利差、融券手续费等，并能增加券商的交易佣金收入，有望扩大客户源和市场占有率。

目前，我国券商的业务收入主要以经纪业务收入为主，但随着经纪业务的竞争激烈以及佣金率的持续下降，经纪业务的占比将逐渐下降，而创新业务的业务收入占比将会逐渐增加。在股指期货IB业务逐渐推行以及融资融券业务已经开始办理的情况下，券商营业部为了吸引客户，将会大打价格战，为鼓励客户参与股指期货或融资融券有可能推出零佣金策略，届时大小券商的分化将会更加剧烈。

鉴于中信证券估值水平较低，我们给予推荐的评级，鉴于创新业务的推出给各家公司能够提供新的业务收入来源，我们给予海通证券、光大证券、广发证券、华泰证券和招商证券谨慎推荐的评级。从融资融券单项业务来说，海通证券和光大证券的资金使用效率最高，对对融资融券业务收入的敏感性最强，建议投资者关注。

重要公司评级中信证券推荐海通证券谨慎推荐光大证券谨慎推荐广发证券谨慎推荐招商证券谨慎推荐华泰证券谨慎推荐一、股指期货改变券商的经营理念和盈利模式股指期货的推出，将影响券商的传统业务的发展模式，对券商的经营理念和盈利模式将带来很大的改变。

对于经纪业务：一方面股指期货的推出将提高现货市场活跃度，大量场外资金的流入会使现货市场的成交额显著放大；另外一方面，证券公司可以通过控股期货公司开展IB业务，即为期货公司接受投资者委托从事股指期货交易提供中间介绍服务，从中收取佣金费用。第三，目前的具有金融期货业务资格的期货公司大部分被券商控股，从已经推出股指期货的新兴资本市场的情况来看，股指期货的交易额可能会达到股票现货市场交易额的 倍以上甚至是更高。期货佣金收入为券商贡献利润。

《大戏法》央八开播上演魔术版王子复仇记(图) 对于自营业务：股指期货的推出，为证券公司提供了一个全新的多功能投资工具。股指期货在海外投行的自营业务中，具备以下四大作用，一是利用现货与不同期限的期货合约之间的价差，进行跨期套利交易；二是对冲投资组合的风险敞口；三是弥补市场流动性不足；四是提高投资杠杆率。证券公司自营业务不用再“靠天吃饭”，即便市场出现趋势性下跌，也可以运用股指期货来获益。