金融估值伺机重绽荐股牛

玛姬·玛汉的几个近作有远离舞蹈动作的倾向 金融：估值伺机重绽 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件描述国务院落实《政府工作报告》重点工作部门分工，将集合多部门共同落实养老、医疗、大病医保和农险等政策；受资金和市场情绪影响，保险板块下跌2.2%。

事件评论政策进入密集期，养老和健康政策导向明确，制度设计推动商业保险深入嵌套医疗和养老领域。从国务院工集合保监会和其他部门力量：1）落实财税等政策大力发展健康养老等生活服务业；2）深化医药卫生和养老保险改革； ）全面实施大病医保；4）完善农业保险政策。

健康险政策路径愈清晰，大病医保和健康险免税或为主要方向。我们认为健康险政策方向如下：1）推动大病医保及设立保障基金；2）完善职工补充医疗保险费企业缴费税前扣除； ）简化健康险营业税征收程序；4）鼓励放开个人医保账户购买商业健康险；5）支持直接购买商业健康险免税。

养老税延或稳步推进。商业养老险市场的发展需要：1）统一企事业单位和职工养老制度；2）丰富和完善基础养老金运用方式； ）推动养老统筹层次上移；4）鼓励养老产业发展，增加资金和政策支持。从目前来看，基础养老金在快速推动市场化投资管理，这将有助于倒逼养老金统筹层次的提升；职业年金制度设计完成，缴费和投资管理制度在完善之中；养老产业包括护理、以房养老等均得到政策支持。商业养老险链条在逐渐完善。

1季报业绩和健康险政策成催化剂。1季报业绩增长驱动因素 点：1）预期资产减值同比大幅减少，国寿、平安、太保和新华14年Q1资产减值净利润占比重分别为0.6%、48.7%、75.1%和16.5%；2）预期投资收益同比增速 0%以上，权益仓位较高+沪深指数涨幅超过20%； ）准备金释放。健康险政策方面重点关注：1）健康险保费占比快速提升，传统+健康险业务占比超过 0%，其中健康险超过10%；2）健康险将极大拓展保险业务产业链条，关注“混保”产业链（见深度）。

年初至今保险板块涨幅较低，近期波动较大，核心原因：市场对保险板块估值上升空间持疑。当前金融板块配置意义明显提升：1）政策和业绩将会进一步确定保险估值可提升空间；2）成长股估值面临泡沫非议。而保险板块基本面基本无利空，保费和投资迎高增长，健康险和养老险政策将渐次落地，板块值得重点关注，持续看好保险股，推荐国寿、平安和太保。