金融创新多元化驱动业绩增长了

7月份在北美上市 金融：创新多元化驱动业绩增长 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

创新业务为券商贡献了多元化的驱动力目前我国证券行业正处在业务转型阶段，创新业务给券商业绩贡献了多元化的驱动力。创新既推动行业发展，也加剧行业竞争，迫使绝大部分券商选择差异化竞争策略。部分业务管制的放松可以在短期内转化为券商的盈利能力，但证券公司作为投行的基础功能的恢复将长远地影响证券公司的盈利模式，进而影响金融机构之间的业务边界。

经纪业务和投行业务压力不减，盈利放缓2012年市场低迷，竞争加剧，佣金率和换手率双双下滑，导致券商全行业经纪业务收入同比下降 0%。随着佣金下限和营业部设臵的放开，201 年经纪业务将进一步承压。股票与债券承销业务则冰火两重天，IPO业绩大幅缩水，债券承销异常火爆，由于债券承销费率较低，整体业绩依然不佳，201 年股票与债券承销业务虽有所好转，但难以成为券商业绩的驱动力。

创新业务加速行业版图重组，有望成为券商盈利支持点创新业务能否推动行业发展，关键在于其是否能顺利的转化为券商盈利点，我们认为，短期内的主要看点一是定向资产管理业务，二是融资融券业务，三是另类投资业务。资产管理业务借助银证合作扩大规模，加之创新性结构化产品，有望成为增长最快的分支。融资融券业务是确定性较高的创新业务之一，201 年有望给券商带来110亿元的利息收入。另类投资子公司盈利模式尚未确定。随着制度的改革和创新的进一步放开，约定式回购、资产支持证券、做市商等等都可能成为券商业绩的良好盈利支持点。

盈利预测和投资评级根据我们的中性预测，201 年证券全行业经纪业务收入预计为485亿元，投资银行业务收入预计为28 亿元，资产管理业务预计为5 .5亿元，融资融券业务收入预计为110亿元。全行业营业收入预计达到1478.5亿元，同比增长16%。我们看好传统业务稳定增长，并具有创新特色的大中型券商。