回购利率短跌长涨后市资金面相当谨慎覆盖

他回到住处把菜刀放回原处 昨日为加息后第一天，总利率涨17.5个BP，总成交1700多亿，成交品种的利率呈现明显短跌长涨的走势。由于目前处于新股IPO暂歇期，短期资金面相当充裕，1个月期以下的回购利率继续下跌，R014跌幅最大，达13BP到2.77%。但1个月以上则呈现价量齐涨的态势，显示市场对后市资金面仍相当谨慎。

受加息冲击，现券市场继续呈现回调走势。其中3年央票和7年回调幅度较大，双边买卖报价收益率分别上调BP，个人认为主要原因在于市场对一级市场的悲观预期。由于本次央行加息存款利率采用阶梯式上调方式，3年期定存利率上调45bp，这使得市场对3年期央票发行利率预期更高；而7年期国债将在周三发行，从今年以来历次一、二级国债市场恶性互动的规律来看，不排除周三国债发行利率再度走高的可能。但即使如此，从盘面来看，由于近期市场利率已调整较多，少量试探性买盘已有所出现，多只双边卖收被点，如5年期070005双边卖收3.40%被点，7年期国债卖收3.7%被点。

短短两个月内，央行已连续两次加息，这在以前是相当少见，加息周期似乎在中国演绎，这使得以一年定存利率为基准的浮息债增殖避险作用凸现。昨日10年国开定存浮息债认购倍数1.83较高。值得注意的是本次认购主体标王兴业和四大行共认购接近80%的额度，集中程度相当明显。联想到本应是寿险机构天下的30年国债认购主体还是以四大行为首的商业银行，在央行频繁调控控制信贷面前，大型商业银行似乎正加快涉入一级市场认购当中。