金融信贷额度放松但需要实体融资需求的回升哈

金融：信贷额度放松但需要实体融资需求的回升 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

板块上周走势回顾：过去一周，A股银行板块下跌 .0%，同期沪深 00指数上涨2.9%，A股银行板块跑输沪深 00指数5.9个百分点。按中信一级行业分类标准，银行板块涨跌幅排名27/29。16家A股上市银行中，涨幅居前的为建设银行（+5.0%）和招商银行（+2.0%），表现稍逊的是中信银行（-7.4%）、光大银行（-7.8%）和交通银行（-8.1%）。1 家H股上市银行中，股价表现较好的是哈尔滨银行（+6. %）、重庆农商行（+6. %）和重庆银行（+4.4%），表现稍逊的是中信银行（-1.4%）、民生银行（-1.9%）和交通银行（- .5%）。

上周重要事件回顾及展望：回顾：1）11月新增信贷8527亿，远超市场预期，新增社融1.15万亿，M2同比增长12. %；2）传央行放松2014年全年新增信贷额度至10万亿； ）银监会与财政部共同制订并发布《信托业保障基金管理办法》；4）安邦再度举牌招商银行，持股比例达到10%；浦发150亿优先股发行完毕，共26家机构参与认购，股息率6%；兴业1 0亿优先股发行完毕，共28家机构参与认购，股息率6%；北京银行公布150亿优先股发行方案；建设银行公布600亿境内优先股发行方案。展望：本周二中信银行股东大会审议向中国烟草总公司定增25亿股的方案。

资金价格——截止上周末，美元兑人民币的即期汇率大幅贬值0.04至6.18，升水较之前一周（1 .5%）略降至1 .0%。上周央行向市场净投放资金50亿：其中正回购到期投放资金50亿，央行连续第二周没有进行回购操作。本周有无正回购到期。上一周，受债市监管的影响，资金价格呈现上升趋势。Shibor隔夜/7天/ 0天利率分别上升2bps/20bps/ 6bps至2.65%/ .59%/4.57%。上周1年期国债收益率上升19bps至 . %，10年期国债收益率略降2bps至 .75%。长三角票据贴现利率（年化后）环比上周上升 0bps至5. 4%。

南方A50ETF上周份额大幅被赎回 .7亿份，仍交易于折价，自沪港通开闸后份额累计被赎回17亿份。

特别是药品零售售价上 理财市场——根据WIND不完全统计，上周共计发行理财产品908款，到期762款，净发行146款。新发行理财产品中，保本型理财产品占比29.0%（较上周回升0.7个百分点），平均发行期限4.0个月，平均发行利率5.18%（较上周上升 bps）。上周互联理财产品7日年化收益率整体下降6bps至4.15%。

信托市场——据用益信托工作室的统计，12月份截止上周末集合信托共成立61只，成立规模109亿元，平均期限1.4 年，平均预期收益率为8.84%（较11月份环比下降16bps）。11月份银信合作产品成立1569只，成立规模2561亿元，环比增长6.2%。平均期限127天，平均预期收益率5.12%（较上个月下降10bps）。

债券融资市场——根据WIND不完全统计，12月份截止上周末非金融企业债券净融资规模672亿元，其中发行规模1505亿元，到期规模8 亿元。

投资建议：11月信贷数据超预期更多是政策原因导致，降息对于改善实体经济融资需求的效果仍然有待观察。如果融资需求仍然疲弱，不排除货币政策对实体经济的进一步刺激。此轮银行股的上涨逻辑是存量资产价值的重估，4 号文和理财管理办法使得银行表内外的存量风险得到释放。第一轮银行股估值上涨到我们估算的1X-1.1X的中枢水平后开始了短期调整，目前银行股对应15年PB为0.9 倍，PE为5.5倍。我们认为增量资金的动能仍在，但增量资金流入可能由于两融业务排查而有所减缓。剔除我们不能覆盖的平安和浦发，我们推荐华夏、兴业、交行、招行。

风险提示：经济复苏低于预期，银行资产质量加速恶化。