金融估值仍具吸引力荐股

金融：估值仍具吸引力 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

截至6月6日晚间，20家上市券商公布2016年4月经营业绩。各家业绩分化加大，有9家净利润环比下滑，另外11家实现净利润环比增长。

观点：

1、5月上市券商业绩整体有所好转，各家分化加大20家上市券商5月累计实现营业收入114.2亿，较上月111.5亿环比小幅增长2.4%，累计实现净利润5 .7亿，较上月44.2亿环比增长21%。

营业收入方面，中信证券(17.2亿)、广发证券(1 .8亿)、方正证券（1 .5亿）位列前三，太平洋最低（6 88万）。从环比数据来看，各上市券商分化较大，方正证券环比增幅最大（271.6%），其次是东吴证券（69.4%）和西南证券(66.1%)，东北证券环比跌幅最大（-494.5%），其次是山西证券（-47.2%）、国元证券(-42.9%)。

净利润方面，方正证券(10.1亿)、中信证券(7.9亿)、国泰君安(6.9亿)位列前三，太平洋唯一录得负利润(-1579万)。从环比数据来看，方正证券环比增幅最大(954.5%)，其次是东吴证券(518%)和西部证券(112.2%)，东北证券(-209.2%)、太平洋(-147%)和山西证券(-61.6%)环比下滑最大。

2、5月券商经营环境整体不佳，投资业务成为分水岭分业务条线来看，除自营业务外，券商经纪、两融、投行等业务经营环境较4月明显变差，尤其是经纪和投行业务条线。5月上市券商业绩整体有所好转或来自两个原因，一是4月低基数效应，二是来自于投资业务的贡献。A股5月交投清淡，但个股表现不乏亮点，主动管理能力强、投资实力强的券商能够获得更多的超额投资收益，成为券商业绩的分水岭。

经纪业务下滑较大：5月市场交易活跃度陷入冰点，两市日均成交仅4291亿，较4月环比下滑25%。

“这样做太丢脸了 信用业务小幅回落：5月两融平均余额8 9 亿，环比小幅回落2%，股票质押余额较上月底增长1722亿。

投行业务股债承销规模大幅回落：5月股权融资规模环比大幅下降52%，其中IPO家数和规模变化不大，受定增监管趋严影响，定增家数和规模均缩水近六成。债券承销方面，公司债和企业债承销金额较5月环比下滑26%。

震荡市自营不乏亮点：5月沪深 00指数小幅上涨0.4%，中小板指数小幅上涨0.55%，创业板指数小幅上涨近1%。我们认为主动管理能力强、投资实力强的券商能够获得更多的超额投资收益，成为券商业绩的分水岭。

资管产品发行有所回暖；5月券商资管产品发行份额环比增长10%，股票型、混合型和债券型产品份额均有增加。

．“5. 1”反弹后估值仍具吸引力，期待MSCI和深港通消息落地4月中下旬以来券商板块估值持续下移，进入历史底部区间，上周二(5. 1)受市场预期A股纳入MSCI概率大增影响，券商股出现涨停潮。目前板块PB为2.0 X，大型券商PB在1.65X以下，估值有所升高但仍具有吸引力。A股纳入MSCI和深港通开通，是券商板块近期最值得期待的政策催化剂，5. 1涨停潮即是一次兑现。MSCI和深港通消息面正式落地前，券商股有望继续分享政策催化剂带来的红利。

结论：

建议布局基本面扎实、估值位于历史底部、弹性大、具有事件驱动因素的投资标的，包括华泰证券（互联证券龙头，经纪业务老大，7.8亿美元收购美国金融科技巨头AssetMark布局财富管理，具备在财富管理率先突围的潜质）、国元证券（中小券商估值最低，实施股票回购，推进员工持股，受益于大股东混改和安徽省国企改革）、国海证券（股权多元化、兼具国企稳健和民营灵活、经营管理机制市场化程度高，深耕广西、区域优势显著，定制详细”十三五\"战略规划、跨越发展可期）。

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