金融互金低佣未改变经纪业务格局荐股计划

再加上主办博鳌论坛 金融：互金低佣未改变经纪业务格局 荐5股 -10 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

上市券商2月份业绩环比达28%低佣并未带来市场份额的较大变化，对佣金率的影响有待进一步观察两融业务规模增幅明显，环比达11%报告摘要：

上市券商2月份业绩环比达28%。19家家上市券商2月份实现营业收入68.7亿，环比10%，实现净利润27.8亿，环比增幅达28%。其中光大和兴业扭亏为盈，西部、国金和国海净利润环比均在1倍以上。

低佣尚未带来市场份额的大洗牌，对佣金率的影响有待进一步观察。

2月沪深两市双边交易额8.9万亿，环比增幅22%，经纪业务业绩有所好转。2月20日，国金证券推出“佣金宝”万二开户，引起市场对经纪业务的担心，我们认为此举不会带来经纪业务市场份额的大洗牌：首先，佣金宝低佣吸引的大部分都是首次开户客户（占比90%以上），对于存量客户影响很小；其次，短期低佣吸引客户的数量很可能有限：乐观估计国金每周上开户客户约5000人，按此速度，国金需15年才能使其客户数市占率达5%，国金万二吸引客户的模式短期尚难形成有效的“长尾效应”。若无创新模式，互金低佣通道将沦为鸡肋，同时其吸引的客户均为低质量客户，很难带来后续的附加值。另外，上开户会不会引起券商价格竞争，还需进一步观察。

两融业务规模增幅明显，环比达11%。投行业务出现一定程度下滑。

2月末，券商两融余额 862.5亿，环比增幅达11%，较1月0.8%的环比增幅大幅提升，东北、国金、长江、东吴和山西环比增幅在上市券商中居于前五。2月份投行承销规模达966.5亿，环比减少21%，其中IPO达1 .7亿，环比减少96%，再融资86.9亿，环比减少79%，债券类融资852.6亿，环比增加97%。中信、广发、东吴、国海和国金承销规模居于上市券商前5位。

投资建议。互联经纪对经纪业务短期影响有限，长期来看，互联经纪将带来传统业务的深刻变化，两类标的有望获得超越市场平均的增幅水平：一类是互联概念公司，此类公司的特征是股权分散，利于其他互联公司收购，目前上市公司中长江、太平洋和国金符合此类特征，提请投资者持续关注；不排除还有更多券商引入互联战略合作者；第二类是避险型，为避免互联低佣冲击，综合服务能力强、机构业务占比高且佣金率已经经历过大幅下调的券商，上市券商中我们看好中信、西南、海通、招商、兴业，其中首推中信和西南。