金融信用扩张仍将曲折资金成本略带刚性牛

金融：信用扩张仍将曲折 资金成本略带刚性 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

这就得到了很多客人的青睐。以后 核心观点：

资产压力显著侵蚀损益表规模放缓、息差受压、资产压力给损益表带来显著影响。2015年一季度上市银行净利润增速 .2%，规模增长贡献7个百分点，非息收入贡献2.7个百分点，拨备负向贡献8.1个百分点。

降息对利息净收入增长带来较大压力。一季度大型银行利息净收入环比下降2%，其中利息收入增长贡献-1.2%，利息支出增长贡献-0.8%。

信用成本保持高位。一季度信用成本达到1.01%，拨备支出同比增长51%。料2015年拨备支出将继续保持在较高水平，拖累盈利。

信用环境走弱，信用回升曲折资产压力发酵，信用扩张显分化：1）资产压力继续发酵，一季度不良毛生成率1.14%，较四季度上行 BP；样本行关注类贷款环比大幅增长 6%，关注率 .24%，环比上行74BP；2）信用扩张出现分化，大行资产增速快于股份行，但风险加权系数反而在下降，核心资本充足率普遍上行，主要股份行资产环比增长 .6%。风险加权系数上升0.4个百分点，核心一级资本充足率下降。

信用环境走弱：1）资产压力显著上升，2012Q2上市银行不良毛生成率0. 2%，2015Q1大幅提升到1.51%；2）资本状况走弱，2015Q1主要股份行核心一级资本充足率低于2012年Q2。

信用回升曲折：1）供给端扩张动力弱化，主要股份行调整存量资产结构。2）大型银行信用扩张需要政策的强力推动，尽管大型银行资本充足率普遍具有2个百分点的缓冲空间，但低资产增速及风险资产加权系数下降表明大型银行信用扩张仍保持审慎态度。

资金成本略带刚性一季度负债成本上行，主要受四季度流动性收紧影响。一季度大行利息支出弹性指数为188%，股份行利息支出弹性指数为208%，两者相差不大。计息负债低增速下利息支出弹性指数上扬，预计主要由同业负债利率推动所致，四季度流动性出现明显收紧。此外，存款成本也出现温和上扬。

地方债置换供给消化需要进一步的政策出台1）如果采取市场消化地方债置换供给需要更大幅度的降准。在降息背景下银行的经营重心由资本管理进一步转向收入增长表现为提高收益率要求，即使降准带来同等数量的流动性也不足以完全消化地方债置换供给；2）银行传统配置框架所面临的环境没有发生变化，存款成本仍面临上行压力。

我们倾向于地方债置换供给解决方案最终以市场化的形式，兼具行政指导方式完成。