金融创新实质推动业绩改善物业

说要爆料 金融：创新实质推动业绩改善 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

月创新业务新规出台将促新一波行情投行债券承销规模持续增长与资管政策放开业绩可期融资融券与新三板将成为券商利润最大增长点首推中信、海通、华泰、长江和光大证券关注广发、招商和兴业报告摘要：

技术性买点已至。今年1月至5月日均交易额为1069亿元，同比下降49%，换手率5个月平均17%，同比下降19%。预计下半年将好于上半年。行业在创新改革政策推动下业务逐渐多元化，板块上半年与大盘走势相关系数已从过去0.96下降到0.62。预计月是创新业务新规密集出台的时间段，将刺激新一轮上涨，届时半年报业绩风险较大，却给予投资者逢低建仓的机会，将是全年的一个技术性拐点。

投行业务债券承销异军突起中小企业私募债将起协同效应。截至2012年6月22日，券商主承销融资规模为7269亿元同比增长22.0%，债券类融资总额为5664.68亿元，同比增长迅猛达74.8 %。中小企业私募债完成第一批发行，短期内业绩影响不大，但总体看，此项业务将通过资管驱动达到为券商贡献利润的目的。

券商资产管理业务政策放开业绩可期。我国券商资产管理业务规模仅占理财市场不到1%，随着我国城镇居民可支配收入的不断增长，未来理财市场规模将会在需求的拉动下不断扩张，而随着政策的放开以及创新的推动，我国券商将会逐渐显现出其专业性、产品多元化、流动性、绝对高收益性等优势。保证金管理业务潜在的业务规模将达到6665亿元，券商理财规模预计未来两年增速将可达到50%以上。

融资融券与新三板将成为券商利润最大增长点。融资融券6月加速增长已突破600亿大关，融券余额占比突破2%，融券需求显而易见，一旦转融通业务正式运转，融资融券余额规模将更迅猛增长，而该业务的收入占比也将在短时间内达到%。新三板最终的制度安排还未出台，但基本构想是建立全国性场外交易市场，将分层次构建。

一旦铺开该业务，广发、海通和中信证券将首先获益，而对于中小区域性券商收入比重可高达20%。

估值与配臵：根据主要业务指标排名数据，通过权重参数的计算出每个券商的总分，我们推荐分两个梯队，第一梯队我们首推中信、海通和华泰证券，关注招商和广发证券；第二个梯队我们首推长江和光大证券，关注兴业证券。