煤炭石油股煤炭板块业绩有望下调投资呢

煤炭石油：A股煤炭板块业绩有望下调20% 投资风险仍在 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

尽管5月底以来，煤价下跌1 %，但库存去进程并不成功，截至7月2目前六大电厂库存重上29天的历史高位，秦皇岛港库存仍在900万吨附近。

我们认为除宏观需求疲弱外，进口煤、水电出力较大加剧了今年煤炭市场的供需失衡。煤炭供应方面并没有减少反而有明显增长，对未来煤价形成较大压力，而煤价离煤炭企业的成本线还差距较大，煤价有望继续杀跌。

我们预计12年市场煤价可能会下跌12%，远超市场年初的预期，我们可能会将A股煤炭公司盈利预测平均下调20%左右，调整后12年市盈率将达到14.4倍，并不便宜。12年行业净利润将同比下降。而且未来基本面的低迷程度仍有低于目前预期的可能，我们认为A股煤炭板块的仍有一定投资风险，建议谨慎看待反弹，维持中立的评级。

支持评级要点尽管煤价大跌，但目前电厂、港口库存依然在历史高位，去库存化并不成功。

除宏观需求疲弱外，进口煤、水电出力较大加剧了今年煤炭市场的供需失衡。今年以来进口煤价下跌幅度大于国内煤，目前广州港进口煤价格比国内煤便宜60元左右，进口煤对国内煤的替代作用十分明显。

12年进口煤有望增长5 %至2.8亿吨。

在煤价的大跌中，行业并没有限产，反而产量有明显增长。山西煤炭日产量6月环比增长7.7%，创历史新高。部分大型煤炭企业希望通过增加产量减少对业绩的影响，这对行业的危害较大。供需形势不容乐观。

面对高企的煤炭固定资产投资增速、进口煤的强势、数条亿吨级运煤铁路的集中释放，我们对1 -15年煤炭行业较快的有效供给增长比较担心。

今年秦皇岛5,500大卡的山西优混价格有望下跌12%至7 4元，远超市场年初预期。综合考虑，煤炭股业绩有望平均下调20%。对应12年市盈率14.4倍，并不便宜，12年行业净利润将同比负增长。由于行业基本面仍有较大超预期下跌可能，盈利预测的下调可能并未结束，我们认为板块投资仍有较大风险，建议谨慎看待反弹。

主要风险欧债危机有效缓解，美国经济复苏超预期，市场重新偏爱高风险资产。

经济下跌超预期，政府采用激进的经济刺激方法。

鼓励生产和应用安全与环保型绿色饲料。建立无污染的饲养管理体系 推荐我们认为重点合同煤占比比较高的公司受煤价下跌影响相对较小，建议重点关注国投新集，其拥有70%重点合同电煤（煤价下跌对12年每股收益影响10%左右），并有较好基本面和成长性。

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