煤炭石油年年报及年一季报总牛

煤炭石油：2012年年报及201 年一季报总结 荐2股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资建议：

煤价恐难出现趋势性上涨，行业仍将维持景气低位。若维持目前的价格水平，全年煤炭综合售价将下降10%，行业整体的盈利仍将下降15%左右，2季度仍将有较大幅度的下降， 、4季度同比基本持平。按照TTM法计算行业的平均估值水平为16倍，比较适中，假设业绩再次下调，则行业估值水平达19倍左右，处于较高的位臵。建议关注估值较低弹性较大的个股大有能源（11倍）、冀中能源（1 倍）。

要点：

收入仍有较快增长，盈利能力下降。我们跟踪的2 家上市公司中，2012年全年总收入增加1 .19%（整体），有10家收入增幅为负，201 年一季度增幅为负的公司个数上升到16个。2012年行业归属母公司净利润下降9%（整体），仅兰花科创等四家公司有增长。201 年一季度归属母公司净利润平均下降27%（整体），仅靖远煤电、永泰能源业绩正增长。

煤炭产销量增长较快支撑收入增长。跟踪的公司2012年合计产煤约8.15亿吨，同比增长1 .02%，增速快于全国产量增速。大部分公司原煤产量有所增长，增长最快的几家均为资产重组的公司。中国神华、兖州煤业、中煤能源， 家增量占所有增量的55%。2012年合计销售煤炭12.27亿吨，同比增长18.0%，增速快于原煤产量增速，说明行业加大了贸易煤的销售比例。

煤价普遍大跌，盈利能力大幅下降。2012年仅恒源煤电等6家公司平均售价上涨，所有公司平均跌幅为10%。价格上涨最多的是煤气化，涨幅4.2%，主要是公司产品结构调整；跌幅最大是安源煤业，跌幅逾40%；中国神华等依靠合同煤稳定了综合售价。201 年一季度平均净利润已经下滑到7.8%，同比下降了近一半。

中国神华稳定的综合煤价掩饰了煤炭行业景气恶化程度。近 年来中国神华归属母公司净利润占整个煤炭行业（中信标准）的比重分别为46%、47%、55%，今年一季度占比更是高达61%。抛开神华，我们跟踪的公司煤炭产量增长15.76%，但煤炭开采业务收入仅增长1.8%，2012年全年净利润下降2 %，201 年一季度净利润下降49%。

投资建议：假设业绩再次下调，则行业估值达19倍，处于较高水平，建议关注估值较低弹性较大的个股大有能源（11倍）、冀中能源（1 倍）。

她说自己之所以伤人 风险提示：宏观经济不景气等原因导致煤炭价格的进一步下滑。