煤炭石油月月报中石化炼油盈亏平衡点美

对他们的教育引导路径和行为干预方法也会不同 煤炭石油：7 月月报 中石化炼油盈亏平衡点8 美元 桶 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

原油：6月Brent月均价75.4美元/桶，环比5月份涨幅约2%，EIA预计今年全球石油需求同比增加150万桶，增幅1.8%。原油期货市场的投机头寸下降的比较多，显示全球资本市场风险偏好下降。

炼油：目前发改委基准原油22日移动平均价格为每桶7 .9美元，较上次调价时对应的每桶75美元仍下降1.5%，没有到4%调价的条件。

如果油价跌到72美元以下维持1周以上，成品油价理论上应该下调。

7月份中国石油广西钦州大炼厂即将投产。

根据我们的模型计算，中石化炼油板块6月应该略亏损（5亿以内），主要由于6月成品油下调了，而由于库存效应，成本还在高油价上，6月的炼油成本是上半年最高的约81美元/桶，因此对应现在的成品油价格，中石化的炼油盈亏平衡点（实际成本）在80美元/桶，对应的国际油价WTI价格要到8 左右。

市场对炼油亏损的担心我们认为有些提前，目前的盈亏平衡点要到8 左右，而且油价再涨，国家也不能说就不会调成品油价，所以WTI在85以下，中石化是不会连续炼油亏损的，当然这里说的是生产经营和业绩，至于股价还要考虑估值下降和对成长性的分歧。

化工板块：化工板块4月是最好的，和1季度持平，5月开始下滑，6月下滑的更多，乙烯-石脑油价差从516跌到296美元/吨。下半年中东产能的投产和试车完成对价格有一定冲击，但是长期来看也不必太悲观，我们认为11年下半年化工盈利水平会从底部起来。

油田服务：由于闲置和在建的自升式和半潜式平台数量较大，在需求端未出现大幅好转时，预计日费率和使用率上升的可能性较小。维持我们的观点自升式费率起来要到11年 季度，维持中海油服推荐评级。

投资建议：6月份中国石油、中国石化绝对收益分别为-4. 8%、-8.07%，中石油跑赢大盘 .2个百分点，中石化略微跑输大盘0.5个百分点。我们认为目前中石油一体化程度更高，股价向下的风险更小，短期维持行业中性的观点，缺乏股价刺激因素，对于长期资金来说，估值已经接近底部，有一定配置价值。